受美联储降息预期提振，美国三大股指本周一连续第二个交易日联袂创历史新高。然而，市场情绪在美联储主席鲍威尔有关估值问题的表态后有所降温，股市连续两个交易日回落。

 

　　市场观点认为，鲍威尔的表态，加之投资者对人工智能（AI）相关交易持续性的疑虑逐渐升温，是短期调整的主要原因。不少华尔街人士认可鲍威尔的观点有一定依据。过去三年，标普 500 指数（SPX）和纳斯达克指数持续强劲上涨，已将多项广泛使用的估值指标推至历史高点或接近历史高点。

 

　　事实上，鲍威尔并非首位指出股市估值过高的美联储主席。雅德尼研究公司（Yardeni Research）创始人雅德尼（Ed Yardeni）将鲍威尔的言论与前美联储主席格林斯潘的一句名言联系起来。

 

　　1996年12月5日，格林斯潘在一次演讲中表示：“我们如何知道非理性繁荣何时会过度推高资产价值，进而导致资产价值遭受意外且持续的下跌？”“非理性繁荣” 这一说法因格林斯潘而广为人知，后来更成为互联网泡沫的代名词。在他发表这番演讲三年多后，股市才达到当时的峰值。当前这轮牛市是否会面临类似结局，仍有待观察。不过从以下三个指标看，潜在风险似乎值得注意。

 

　　周期调整市盈率

 

　　周期调整市盈率（CAPE）由诺贝尔经济学奖获得者、耶鲁大学经济学家罗伯特·席勒于1988年提出，其核心逻辑是通过计算股价与过去10年经通胀调整的平均盈利之比，消除经济周期对短期盈利的干扰，提供更稳定的估值参考。

 

　　自本轮牛市启动以来，该比率持续走高。截至8月底，CAPE 比率已经升至2021年底以来新高。当时美股开启了一段熊市行情，随着美联储开启紧缩周期，标普500指数在9个月时间内一度下跌超过20%。

 

　　希勒团队的网站每月仅更新一次标普500指数CAPE比率，过去几周随着股市持续攀升，该比率已进一步走高。

 

　　创意规划公司（Creative Planning）首席市场策略师比莱洛（Charlie Bilello）本周早些时候在社交平台 X上发文称，标普500指数的CAPE比率自2000年以来首次突破40。而当时，互联网泡沫破裂后的熊市才刚刚开始。